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第四、合理的杠杆水平和结构要有一个科学合理的判断。什么意思呢？我们讲去杠杆，到底去到什么水平就合适了？就停止去杠杆？还有个结构问题，我们的杠杆结构到底怎样是最理想的？要心中有数，有个目标，这个目标涉及到社会经济活动，特别是对于企业微观活动，要尽量定量。这是一个非常困难的过程。

3、当前我国资本市场对外开放全面提速，国际资本的进入渠道不断拓宽。经济工作会议着重强调引入中长线资金入市，年初 QFII 额度扩容体现了官方继续扩大对外开放的姿态。2018 年瑞信亚洲投资会议中，上交所高层表态力争着手改善海外投资者市场准入，计划三年内将外资持有 A 股比例提高 10%，将外资交易占比提升至 15%。若外资持股比例达到 10%，则意味着给 A 股带来约 4 万亿的增量资金。

而中国在面板的投资拉动下，新型显示产业规模不断攀升，已成为全球显示产业的重要力量。赛迪智库数据显示，2018年，中国新型显示全行业营收规模约3553亿元，其中显示面板营收2677亿元，全球占比27.4%。依托多条TFT-LCD面板生产线进入满产，中国大陆液晶面板营收和出货面积均位居世界第一。据中国光学光电子行业协会液晶分会统计数据显示，2019年上半年在全球范围内中国大陆面板出货占比达到 44.4%。

通过对过去几十年的观察，我们认为，要去杠杆，重要的、比较核心的不是停下来去杠杆，而是要在发展中去杠杆，要在实现经济健康发展的过程当中才能够有效的去杠杆。如果实体经济停滞了，或者实体经济进入困难的时期，那么去杠杆这事非常困难。第二、去杠杆可能是一个长期的过程，可能比加杠杆的过程还要长，过程要谨慎，不能操之过急。加杠杆的过程，实际上是一个负债转为资产的过程，通过产能实现它的盈利，实现它的增长，来达到一个循环，这个过程是比较漫长的，在大幅扩张期，依靠大比例举债形成的产能则需要更长时间实现财务平衡。

图表数据来自：瑞达期货研究院、WIND、隆众石化表：2020年中国PX新增产能预估表（三）PTA供需状况3.1 PTA产能2019年国内PTA行业迎来了继2014年以来新一轮的扩张，截止2019年底，国内PTA产能共计约为5129万吨左右，较去年增加320万吨。部分经营状况较差产能长期闲置或偶尔开车的闲置产能约有380万吨，实际有效产能为4869万吨。2019年初计划有440万吨/年的新增装置投产，320万吨/年的新增产能释放，四川晟达100万吨/年的PTA装置于5月进行投产，新凤鸣220万吨/年的PTA装置在10月底和11月分别释放了110万吨/年的产能。新疆中泰120万吨/年的PTA装置12月底投产尚未出合格产品。2020年预计仍有超1500万吨新增产能计划投产，分别是恒力石化4、5期500万吨产能计划2020年1月份投产，福建百宏240万吨产能计划2020年4月份投产，宁波逸盛330万吨产能计划2020年投产，虹港石化250万吨产能计划2020年投产，台化兴业150万吨产能计划2020年投产，预计2020整体供应压力仍旧较大。

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